到如今，我们还在摸索大众资本市场的发展路径。

道理很简单，我们学经济的都知道，至少大致上有生产方和消费方都有金融的需求。相比之下，去年美国家庭总负债、总贷款是13万亿美元，相当于美国银行业资产的75%的分量。

通过这样简单、比较极端的例子让我们可以看到普惠保险对于解决贫困真的是非常管用、非常重要的，通过这个例子也可以让我们看到真正精准保险产品不一定会很贵的，这就是为什么我们研究金融、搞金融行业的职业人士都知道，精准的金融产品是把金融服务的价格降得非常低的一个最主要的方式，因为这样一来金融就不只是高收入群体可以用的东西，如果普惠金融做得非常好、非常精准的话，没有太高收入的人也照样能够通过利用金融，把自己生活中的方方面面的风险给解决好，不至于因为一场病而打入贫困，然后一辈子都爬不出来。因为原来的观念是这样的，所以即使是金融行业最前沿的人，也只能够从建设融资、从企业融资的角度去发展金融市场。2019中国普惠金融国际论坛已于10月10日至12日成功举办。现在我57岁了，是我一辈子到目前为止收入最高的时候，以前从来没有收入这么高过，但是我现在需要花钱的地方很少，也许喝喝星巴克咖啡等等还花点钱，其他就不怎么需要了。第二，推动消费金融的发展，不只是对经济结构的调整，对于经济增长方式的转型非常重要，而且需要认识到，整个中国社会所有的人，特别是草根出身的年轻人，一辈子幸福的提升非常非常重要，也非常关键。

这个理解一直贯彻到具体响应党中央号召时，我每次看到中央决定要重点发展经济，我的第一个反应就是肯定又要做更多投资了，要扩展实体经济的产能与此相关的是，在公元200年左右，一个叫Ulpian的罗马人就推出了人类寿命预期表，标识出30岁的人大概还能活多少年、31岁的能活多少年，等等。比如，虽然比特币自称技术上很牢靠，但还是出了技术缺陷和失误，导致日本的比特币信息被窃取，有些客户的比特币就失踪了。

虽然金融业财大气粗，最先进的东西都敢买，但是选择上还是面临着很大的不确定性。如果失败了，最后是一地鸡毛，不知道找谁收拾。如果真是出现颠覆性创新，不光是在技术应用方面，甚至是整个社会结构的框架，包括公共政策和现有的金融监管体系都会受到根本性的颠覆。通过利益输送、利益交换换来其他有用的东西，对其整体经营或个人有好处。

交叉补贴，等于是用其他产品去补贴要抢占份额的产品。为此，如何保护消费者或如何保护零售投资人，也应是试点必须考虑的政策内容。

因自融出问题的典型例子是第三方支付公司上海畅购，这家机构挪用了客户资金，无法清偿，问题暴露时大概亏空8亿元，当时的处置政策选择有哪些呢？第一个选择，要不要处理作为资金托管行的交行？交行当时觉得很委屈，说我们以为托管行就是建个账户，别的托管行也都不怎么认真管的。当前所热衷的东西未来究竟是什么情况，还很难说。当新技术出现时，大家都有积极性，央行、监管部门也都会有积极性，但要看到真正实力强大、能够吸引人才的创造力还是在市场、在民间力量。有人抱怨人民币印得不够漂亮、材质不够先进，其实换代的技术早有准备，但人民币换一代需要很多个年头。

面对多种挑战的金融政策选择 金融市场格局和监管格局将受到IT科技的影响。直接补贴现在更主要是靠烧钱，烧风投的钱，烧ABCD轮融资的钱，最后烧IPO的钱。近几年，人民银行在国际上讲此事时，多次引述香港发钞100%的备付金的例子。IT技术的发展对金融行业产生了巨大影响。

对此可借用WTO关于反补贴、反倾销的理念，对市场竞争秩序和定价机制进行必要的管理。那么中国P2P这个做法是不是影子银行？当时全社会对互联网+正高度推崇，各部门领导管的并不一样，有的特别关心学生贷款，有的特别关心农民贷款，但是不分管金融。

首先是Big Data，有了Big Data以后，数据怎么用？BigTech公司觉得可以向广大业界提供个人征信信息的公共服务。对此，金融业自己需要有一个清醒的判断，不能错过也不能误判颠覆性创新。

比如，人民银行在上世纪80年代末就已经清醒地认识到Telecommunication是未来银行业（包括中央银行）的一个核心关键，因此就开始着手抓卫星通信。这从一开始可能就是一个忽悠，是散布一种幻想。而且有可能在同一个时点上有两三项技术比较占优，但是并不见得谁能够有绝对占优的局面。这些事件都导致国际上希望了解中国究竟是什么情况，中国金融管理当局都关心哪些内容，政策制定的出发点是什么。同时又要考虑金融稳定及宏观调控现有措施和政策的适用性，整体经济和消费者不会受到大的负面冲击，特别还要防止诈骗。到底哪个政策好，也很难说，但至少说相似的业务很可能存在竞争条件不平等问题，市场上肯定会出现某种扭曲，甚至是套利。

人们已经看到，相比某个共享单车公司倒闭后产生的亏空，P2P网贷出问题造成的损失有可能大几个数量级，对经济的负面影响也会大得多。问题机构的退出政策选择。

要关注非结构数据怎么使用。也就是说，人们可以做试点，但是同时需要能让它翻回去，最后复原且没有损失。

也就是说，它包括个人身份信息、借贷历史，以及是否有违约等有限且判断上无争议的信息。这样的动机和做法很难通过许可、牌照的方式解决，应该通过设立激励机制加以解决。

所以，要从一开始就对交叉补贴、烧钱抢市场类做法出台相关金融政策来应对，尽管这样做可能会产生一些摩擦，产生一定的心理反差，引起业界的抱怨。第一，既然要支持科技的发展，又要防止出问题，在DC/EP的设计上，不应预先选定某个技术，而是要依靠分布式研发，市场竞争，尊重市场的选择。但问题是谁出事就要管谁。第三，央行需要准确测定核算并建立托管规则，实现百分之百备付金来保持稳定，同时校正激励机制。

所以，我们主张如果试点数字货币或者类似的代币，应考虑有百分之百现金备付。后来，对沙箱又有不少概念上的描述和补充，说法也不尽一致。

这些新的金融市场进入者不但对市场格局产生影响，也会对监管格局带来重大的影响。从中国四大银行在亚洲金融风波之后的发展基本上也可看出，凡是IT抓得好的银行，或者说投资去用大系统的，发展就快。

当前因为全球正关心WTO改革，所以补贴概念也非常受到关注。不同从业动机的激励政策选择。

也就是说，出现了公共政策问题，虽然大家可以推来推去，但最后还是得有部门负责。一种补贴是政府补贴，这种补贴有一部分是允许的，比如基于社会目的或扶贫，但若是对竞争秩序产生重大影响的补贴，一般是不允许的，所以在农业补贴上分成了绿箱补贴、黄箱补贴、红箱补贴，明确规定了哪些是禁止的，哪些是可以研究的，哪些是允许的。人们希望这些资金用在科技研发、设备、网络上，而不是直接给补贴来抢客户、抢流量，至少金融界应坚持这种理念。除了贿赂和腐败，还有一种交换，输送利益换的是流量、市场份额，这个也是有问题的。

所以总结起来，既要强调大力支持科技发展，要敏锐和宽容，特别是要通过竞争机制进行选优。首先，金融业处理的东西，早期还有现金、黄金、保险箱等实物的东西，但之后的金钱百分之九十以上都是M1、M2，由于计算机化，所以都变成了计算机里的数字表达。

与此同时，从全球来看，尽管技术发展很快，但真正出现颠覆性创新的并不是太多，多数还是一种所谓的线性发展，就是一步步往上走的，当然其中也包括对数线性发展的。二是投机性和技术滥用的问题。

可是这个系统设计的400个C波段卫星小站还没有铺完，配套的设备系统还没有完全建好，就已经被后来的KU波段卫星通信和再后来的同轴电缆及光纤地面网替代了。商业机构的选择出现失误还相对易于被接受，但如果是政府选择或央行选择，一旦失误就有很大的声誉风险。